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港报财经评论：债息升利好美元，美国派钱全球埋单
美债息继续牵动投资市场，科技股才于上周四随美市大升，上周五却全线下挫。港股投资者除了要睇美国债息动向，更要留意中美财金政策的步伐，以及中美政府对于科技企业的监管截然不同。资金持续流出中概股，中资科技股跑输美国同业很可能是长期的趋势。
美国10年期债息上周五升10.9点子，报1.634厘，创2020年2月以来新高；30年期债息涨12.1点子，报2.4厘，亦是2019年11月后最高。
债息升本身并非一件太恐怖的事，债息上行代表经济预期好转，投资者要求的债息回报提高，对股市不一定偏淡。问题是去年科技股因资金成本便宜而大幅炒起，已经脱离估值，当资金成本增加，自然要沽回去。因此，不宜有一错觉，认为债息睇升股市就要跌。
事实上，纳指科技股上周五虽受压，以银行、能源及资源股为主的周期性股份仍表现甚俏，带动道指涨近300点。在再通胀周期，商品、能源与资源价格多数上升，有利相关股份表现；同时经济重启企业及个人贷款需求增加，兼之息差扩阔，银行股盈利亦都会受益。
今年初以来，MSCI世界指数中，表现最强的板块正是能源股，累升30%，紧随其后的是银行股，亦上涨14%。若选中了板块，绝对可以避过今年的多次股市震荡。相反，科技股2020年已累积庞大升幅，如股王特斯拉（Tesla）去年初由86美元起计，至年底飙了7.3倍，今年初进一步攀至900美元，之后急插40%，但仍远高于过去年初水平。
即使市值大如苹果公司，今年高位最多回落幅度亦近两成，这当然令指数波幅显著扩大。在债息上升过程中，科技股泡沫不断被挤走，资金转向受惠经济复苏的周期股，这并非坏事。当周期股处于升浪，这些公司股价一路升一路集资兼补充资本，亦有利长远经济表现。
中资科技股与美资科技股本质上也不相同，以MSCI金龙指数为基准的中资科技股为例，往绩及预测市盈率分别为24倍及20倍，看似不太贵，但表现就连年不及纳指，更是大幅跑输。相对而言，纳指估值还贵得多，往绩市盈率约37倍，预测则为36倍。
无他，中美监管方向不一样，中国继打击阿里巴巴（09988）及蚂蚁金服旗下金融业务之后，据报再处以天价罚款；腾讯（00700）旗下金融业务传亦遭此待遇，这些科技巨头发展处处受制。至于其他科技股，也有创意不足之弊，估值当然难比起美股。拜登上场，特朗普落台，则多得美国科技巨头唔少，监管风险细得多。
拜登上周四签署总值1.9万亿美元纾困方案，首批民众已于刚过去的周末收到1400美元。当中国开始收水减杠杆之时，美国仍在财政上大洒金钱，这也影响到中美股票的估值。除了派钱，美国国会亦酝酿一项或多项重要基建方案，务求快速谷起经济。
数据说明，美国政府正在不负责任地花钱及派钱，令美国人反而在疫后更富起来，反观全球其他地方，民众深受经济困顿之苦。美国人更有钱，利好日后美国消费市道，美国债息趋升，则利好美元，这都是要全球其他国家为其狂印钞票后果埋单的做法。
DoubleLine资本行政总裁“新债王”冈拉克称，美国通胀将显著上涨，并在6月及7月升至超过3%，但联储局将欢迎通胀升温，因实质负利率有助管理美国联邦政府债务。
美国债务失控，但只要本土消费市道好，经济及就业无问题，而经济向好债息上扬，代表美元睇升，外债减少；同时，海外资金随美元转强而回流，美元资产因而有价有市，帮助美国续发债印钞。这个正是美国的如意算盘，负责埋单的是中国、亚洲及一众新兴市场。明白债息上行已经成势，科技股肯定难有运行。（完）
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