.png "外汇110"){kind=logo}
国金证券：春节前后或是分水岭；利率专题,市场交易逻辑未变，但预期差已现；电力行业2021年度策略
国金晨讯1月11日 来自国金证券研究所
00:00 12:37
2021年1月11日
宏观 中国经济周度跟踪：房地产销售涨幅扩大，汽车销售同比由正转负
策略 春节前后或是分水岭
固收 利率专题：市场交易逻辑未变，但预期差已现
固收 12月中债登、上清所托管数据点评：信用融资缺口加大，广义基金加仓
公用 电力行业2021年度策略：清洁能源成长性机会显现，静待拐点性机遇
地产 房地产行业年度经营数据点评：旗帜鲜明看多2021全年地产股行情
环保 城发环境公司点评：新项目投运喜迎开门红，再造城发进行时
半导体 环旭电子公司点评：四季度营收超预期，上调全年盈利预测
中国经济周度跟踪：房地产销售涨幅扩大，汽车销售同比由正转负
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
房地产：1月以来，30大中城市商品房日均销售面积累计同比涨幅扩大。
截至12月31日，汽车零售日均销量同比由正转负、批发日均销量同比由跌转涨。
1月以来高炉开工率均值保持高位，1月钢铁库存同比涨幅收窄。
航运与货物库存：1月以来原油运输指数上升。
1月以来猪肉价格均值上升，蔬菜价格均值涨幅扩大，水果价格均值涨幅缩小。
工业品价格： 1月以来工业品价格涨跌互现，钢铁、煤炭、原油价格均值全部上涨，水泥价格均值下降。
货币市场：本周央行公开市场有550亿元逆回购，逆回购到期5200亿元，全口径本周净投放-4650亿元。资金价格上升，资金面边际收窄。
债券市场：债券市场方面，长、短端收益率均下降，期限利差上升，信用利差上升。
外汇市场方面，人民币兑美元较上周上升，美元指数略升。
股票市场方面，A股、美股、欧股普遍上涨。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当等。
详细内容请点击《中国经济周度跟踪：房地产销售涨幅扩大，汽车销售同比由正转负》
策略周报：春节前后或是分水岭
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
近期股债双双走强，背后的核心支撑仍是宽松的宏观流动性。我们预计二季度开始，如果市场没有明显赚钱效应，基金发行将逐步回落，在渠道开门红效应下一季度基金发行或仍延续较高的发行规模。央行呵护市场流动性，短期股债同步走强或延续一段时间，行情分水岭或在春节前后。当前市场核心矛盾仍在于政策收缩的力度和节奏，年底以来央行持续呵护市场流动性，银行间市场资金面维持宽松态势。历史上在年底和春节前，央行政策仍以维持流动性稳定为主，春节后和两会期间将是观察政策拐点的重要时间节点。中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。行业配置围绕“低估值、景气向上和长期视角”。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。
详细内容请点击《策略周报：春节前后或是分水岭》
利率专题：市场交易逻辑未变，但预期差已现
段小乐
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
当前市场的交易逻辑并未转向，基本面利好债市，但由于短端利率下行幅度更大，资金面持续宽松的预期仍旧是近期债市走势的主要逻辑。衍生品市场和现货市场对资金面已经出现预期差，1年repo IRS的表现较隔夜利率和短债利率的下行幅度而言明显更为保守，短端无风险利率下行空间或已有限。从历史规律来看，资金面在顺利跨年后往往会保持一段时间的宽松，时间周期大概为1-2周。对比来看，流动性在1月中旬缴税缴准日前后大概率会出现波动，而市场短端利率中枢届时上行的可能不小。后市来看，需要关注预期差的弥合方向，若我们和衍生品市场是对的，则本轮低价资金驱动的债牛势头大概率会被打断，债市会于春节前出现盘整，利率波谷也不会那么快到来。
风险提示：货币政策宽松程度再超预期；疫情风险爆发。
详细内容请点击《利率专题：市场交易逻辑未变，但预期差已现》
12月中债登、上清所托管数据点评：信用融资缺口加大，广义基金加仓
段小乐/吴雪梅
段小乐
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
20 年12 月中债登和上清所债券托管总量共计101.7万亿元，相比11月增加9052.8 亿元。托管量增加的券种主要是国债、地方债和同业存单，而政策性金融债和超短融则明显减少。
供给端，利率债和信用债发行减少，信用债净融资为负且缺口大幅扩大。需求端，广义基金为加仓主力。12月利率债托管量环比续增，其中国债和政金债增长较多。信用债托管量环比续减，主要为超短融托管量减少所致。同业存单托管量环比续增，广义基金为增仓主力，商业银行为减仓主力。
杠杠情况：债市杠杆率小幅抬升，由107.38%上升至108.26%，环比提高0.87 个百分点。从资金拆借来看，广义基金净回购量大幅增长，表明在年底资金宽松的环境中，广义基金进入配置期，并且融资期限明显缩短。
风险提示：1）资金流动性波动加剧；2）市场风险事件带来的冲击；3）新型冠状肺炎疫情超预期发展。
详细内容请点击《12月中债登、上清所托管数据点评：信用融资缺口加大，广义基金加仓》
电力行业2021年度策略：清洁能源成长性机会显现，静待拐点性机遇
郭荆璞
郭荆璞
资源与环境研究中心
中心长
行业观点：预计2020年全社会用电增速3%。预计2021年全社会用电增速6.5%。双循环格局下能源安全被重视，根据我国巴黎气候承诺目标，到2025年，非化石能源占一次能源消费比重达到20%。在“十四五”GDP年均增速5.6%，五年单位能耗下降13%，能源消费年均增速2.7%，用电增速5.2%的假设下，我们预计十四五期间风光装机分别为1.7亿千瓦和4.1亿千瓦。
水电：预计2021年上半年枯期水电企业发电量相比2020年将有较为显著的增长。核电：预计未来核电机组审批将会继续稳步推进。风电、光伏：未来补贴拖欠方案一旦落实，行业将迎来拐点性机会，触发戴维斯双击，需要长期跟踪。
投资建议：推荐长江电力、华能水电，建议关注中国广核、中国核电、龙源电力。
风险提示：水电蓄水情况不佳，机组投产延后，风光补贴政策落不及预期，煤价大幅提高。
详细内容请点击《电力行业2021年度策略：清洁能源成长性机会显现，静待拐点性机遇》
房地产行业年度经营数据点评：旗帜鲜明看多2021全年地产股行情
赵旭翔
赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
核心观点：站在当前时点，我们旗帜鲜明地看好2021年地产行业股价表现。我们预计全年房地产行业平均约6%股息分红、10%EPS增长，叠加PE估值抬升，预计投资者全年持股收益率在20%以上。如果出现防守性溢价或者房地产政策的逆周期松动，全年持股收益率将可能达到40%。
新出台的金融机构房地产贷款集中度管理政策以及三条红线规则，本质上是对行业的供给侧改革，整体上有利于头部资债指标优秀的房地产公司，其仍然能够按原有节奏平稳增长，同时结算利润保持高个位数正增长。
投资建议：目前房地产股票估值处于历史低位，基本面处于恢复阶段，我们认为2021年是板块长期估值提升的起点。重申对房地产行业的“买入”评级，重点推荐，万科A、保利地产、招商蛇口、建发国际等公司。
风险提示：房地产调控超预期收紧；市场去化速度低于预期。
详细内容请点击《房地产行业年度经营数据点评：旗帜鲜明看多2021全年地产股行情》
城发环境公司点评：新项目投运喜迎开门红，再造城发进行时
牛波
牛波
资源与环境研究中心
环保与公用事业分析师
业绩简评：鹤壁和汝南两个垃圾焚烧发电项目投产，公司订单即将进入密集投产期。
经营分析：两个项目投产，合计1600吨/日：汝南县生活垃圾焚烧发电项目一期600吨/日、鹤壁市静脉产业园一期1000吨/日项目1#机组于12月31日投运。
在手订单充足，今年进入项目密集投产期：目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日，已投运约3200吨/日规模，我们预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模。
目标宏大可期，再造城发逻辑进行时：公司目标垃圾焚烧发电规模3万吨/日，水务运营200万吨/日，环卫年化金额5～8亿元。
我们看好公司长期发展趋势，维系2020～2022年归母净利润6.26/9.39/11.41亿元，EPS0.98/1.46/1.78元预测，对应现股价PE12/8/7X，根据分部估值法给予2021年10X估值，目标价14.93元。
风险提示：订单推进不及预期；新订单获取不及预期等。
详细内容请点击《城发环境公司点评：新项目投运喜迎开门红，再造城发进行时》
环旭电子公司点评：四季度营收超预期，上调全年盈利预测
郑弼禹
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
业绩简评：公司公布12月营收，12月合并营业收入为59.5亿元，同比增长60.4%，环比下降5.6%；2020年全年合并营收为477亿元，同比增长28.2%。
经营分析：2020年公司新产品集中在四季度出货，通讯类新品AiP SiP和消费电子类新品包括耳机SiP、新款手表SiP是驱动营收四季度环比大幅增长46%的主要因素。
下游参与竞争影响尚需观察，任何技术普及过程中更多竞争者加入是行业规律。我们认在一定时间内环旭能够保持自身竞争优势。
2020年12月完成对法国飞旭的并表，由于并表时间较短和完成收购相关费用，我们预计法国飞旭对2020年公司的营收和利润贡献有限。2021年全年合并报表将增厚公司营收和利润。
投资建议：公司2020年四季度营收超预期 ，同时完成对法国飞旭并表，我们上调公司2020-2022年的业绩预测（考虑并表）至16.5亿元（+13%）、20.9亿元（+26%）和24.9亿元（+31%），维持“买入”评级及31元的十二个月目标价格。
风险提示：行业竞争加剧；SiP 新订单不及预期；海外疫情持续时间超预期。
详细内容请点击《环旭电子公司点评：四季度营收超预期，上调全年盈利预测》
今天，请您“星标”国金证券研究所，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。
| 留言与评论（共有 条评论） |