上方压力较大 原油期货大幅拉升动力衰竭

近期油价上方压力较大，印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均是导致油价短期回调的重要因素。但供应端仍然维持相对紧缩，长期原油需求将会回升，中长期油价处于上行通道的趋势仍然不变。虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，仍然支持中长期的原油价格上行趋势。

5月中旬，国际原油价格短暂冲高后再次振荡回落，其中NYMEX、WTI原油止步于70美元/桶左右。从所有大宗商品走势来看，自去年4月至今，相对于同样反映经济景气度的铜价而言，国际原油价格反弹的幅度相对最小，LME的3个月铜价和NYMEX、WTI原油比价处于历史高位区间。

对于未来原油价格走势，认为继续大幅拉升的动力在衰竭，主要原因有以下几个方面：

一是美国经济复苏势头有所放缓。3月底至5月下旬，美元指数持续下跌，一方面与美国财政部释放流动性有很大关系，美债收益率升势暂时止步；另一方面与美国和非美国家经济复苏的差距有很大关系。4月至今欧洲疫情得到较好控制，欧洲经济修复力度强于美国。花旗经济意外指数显示，截至5月24日，花旗美国经济意外指数回落至11.3点，而花旗欧洲经济意外指数升至136.2点，二者差值降至-124.9点。

二是美联储可能因高通胀和金融市场过度投机风险而提前释放削减QE的信号。美林美银表示，核心CPI在4月出现了0.9%的大幅增长，但这一增长的很大一部分可以解释为暂时的供需失衡，虽然近期通胀预期大幅超调，但长期指标还是很接近美联储的政策目标。市场普遍预计，由于供应短缺、开放经济带来的需求暴增以及基数效应，近期通胀将爆发，而美联储可能会对通胀预期指标走高感到担忧。