.png "外汇110"){kind=logo}
中泰国际：蓝月亮集团控股有限公司（6993 HK）
香港股市｜消费
蓝月亮集团控股有限公司（6993 HK）
申购意见：
申购
公司简介：
蓝月亮集团是中国领先的家庭清洁护理公司，根据弗若斯特沙利文数据，按照2019年零售销售价值计算，公司在中国衣物清洁护理市场及个人清洁护理市场中均排名第四，在家居清洁护理市场中排名第五。细分赛道方面，洗衣液的市场份额连续11年位居第一，洗手液的市场份额连续8年位居第一。公司在2015年成立蓝月亮洗涤研究院，专门开发及评估洗衣产品及方法，目前已于中国取得合共673项注册商标、139项专利及158项版权。此外公司在全国共经营四个生产基地，生产线的产能利用率超过行业平均产能利用率。
中泰观点：
多元化产品组合迎接中国家庭清洁护理行业升级：根据弗若斯特沙利文资料，2019年中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值为人民币1,108亿元，预期2019年至2024年的复合年增长率为8.7%。衣物清洁护理市场于2019年占整体行业零售销售总价值超过6成，预期洗衣液市场将成为衣物清洁护理行业的主要增长动力。公司的产品组合中除洗衣液外，还包括了洗手液、衣物清洁护理品、餐厨清洁产品及浴室清洁剂等，未来随着消费者对公共及个人健康与卫生意识的提高，多元化的产品组合可满足日益增强的消费需求。
经营业绩方面： 2017-2019财年及2020上半年，公司收入分别为56.3亿港元、67.7亿港元、70.5亿港元及24.4亿港元，其中约87%的收入占比来自衣物清洁护理产品的销售。若按销售网络划分，线上销售渠道的收入占比由26.2%增至37.1%，线下分销商的收入占比由54.4%降至33.5%；毛利率分别为53.2%、57.4%、64.2%及64%，持续上升主因原材料价格走势下降所致；广告及推广开支分别占比总收入的12.7%、10.4%、9.9%及10.6%；归母净利润率分别为1.5%、8.2%、15.3%及12.4%；存货结余分别占流动资产总值约23.7%、23.9%、12.0%及17.1%；平均存货周转天数分别为96.8天、73.1天、69.5天及85.1天；资本负债比率分别为77.6%、49.9%、16.6%及6.7%。公司有效控制行政及销售开支导致净利润增幅远远多于收入或毛利增幅。
估值方面：按全球公开发售后的57亿股本计算，公司市值为586-756亿港元。估值方面， 20年滚动市盈率约为50.4-65.0倍，与日股花王(4452 JP)等日用品公司相比估值较高，但考虑公司属中国高增速的消费公司，同比港股的中国消费公司相比，处于合理范围。此次稳价人是Merrill Lynch，2020年保荐6个项目，首日表现5涨1平。基石方面，引入中银香港资产管理等6家投资者，合计认购约18.2亿港元。我们认为随着整体衣物清洁行业“粉转液”的消费升级、公司强大的线上线下分销网络以及公司的品牌效应，未来在同业竞争中具备优势地位，给予其78分，评级为“申购”。
风险提示：（1）消费者需求喜好变动、（2）行业竞争风险
重要
声明
本报告由中泰国际证券有限公司（“中泰国际”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。
权益披露：（1）在过去12 个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1% 或以上的财务权益。版权所有 中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。
| 留言与评论（共有 条评论） |