您现在的位置是：首页 > 外汇资讯

外汇资讯

华泰期货：早盘建议 | 贵金属：Fed议息会议再度将至贵金属波动或加剧2020/11/5

外汇资讯外汇新闻外汇资讯网站哪个好

2020-12-07 09:10:32 admin

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院　　致力为投资者提供研究团队的最新研究成果，推送优质的研究报告及咨讯服务，力求建立良好的信息分享与交流沟通平台。

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院

　　致力为投资者提供研究团队的最新研究成果，推送优质的研究报告及咨讯服务，力求建立良好的信息分享与交流沟通平台。

　　注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

　　▌宏观&大类资产

　　注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

　　宏观大类：美国大选或尘埃落定关注美联储议息会议

　　周三，特朗普反转此前各方预期，在剩余的大部分关键摇摆州的均为基本锁定胜局或占据领先优势的状态，但后续再度迎来反转，截至北京时间11月5日早间7时40分，美联社等机构最新计票统计显示，民主党总统候选人拜登已拿下威斯康星州和密歇根州，使得拜登距离“胜选门槛”270张选举人票仅差6张，而目前拜登领先的内华达州恰好拥有6张选举人票，后续仍需等待邮寄选票的统计，预计最晚于11月13日能看到明朗结果。我们还将在11月6日凌晨3:00迎来美联储利率决议，从全球各大央行近期均按兵不动，结合美联储上周已经放宽了“主街贷款计划”审核条件来看，我们认为本次会议美联储将按兵不动，但可以关注其在利率曲线控制政策上的描述。在美国大选过后此前的市场冲击因素将基本消退，同时美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激，中国“十四五”规划等利好预计将重新占据主导，结合我们长期低利率和弱美元的宏观环境判断下，美国大选过后可以把握风险资产逢低做多的配置机会。

　　策略（强弱排序）：股票>商品>债券。

　　风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；11月3日美国大选。

　　▌金融期货

　　国债期货：持续关注美国大选，流动性宽松期债收涨

　　市场回顾：4日央行开展1200亿逆回购操作，由于当日有1200亿逆回购到期，实现零净投放零净回笼。由于月初资金需求较少，同时11月政府债券缴款等压力减缓，流动性边际宽松状态持续。SHIBOR、DR、R隔夜、7天与14天利率继续下行，1个月利率小幅震荡，流动性大幅改善呈现偏宽松趋势。同时，当日同业存单持续震荡上行。今日有1400亿元逆回购到期，与4000亿MLF到期，持续关注央行公开市场操作情况，预计流动性宽松依旧。

　　4日国债期货窄幅震荡收盘多数品种收涨，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约基本持平。三品种成交持仓比小幅回升，市场活跃度较高。当日股市也小幅收涨，由于货币市场流动性转松，呈现股债双涨的局面。消息面当日公布中国10月财新服务业PMI，持续荣枯线上且超预期，服务业供需加速修复。但由于期债近期对基本面利空消息钝化，因此影响不大。美国大选最终阶段已经拉开帷幕，当前依然胶着，特朗普之前的领先优势随着邮寄选票开始统计逐渐减弱。对于期债市场而言，美国总统尘埃落定后外部不确定性将得到显著改善，虽然对国内债市影响有限，但仍需持续关注。

　　投资策略：维持震荡

　　风险点：央行货币政策基调改变，美国大选发生超预期事件

　　股指期货：A股两市窄幅整理，美国大选结果尚未落定

　　两市股指窄幅震荡整理，量能继续缩减。上证指数收报3277.44点，涨0.19%；深证成指报13659.5点，涨0.59%；创业板指报2750.55点，涨0.23%；创业板综报3139.15点，跌0.10%；中小板指报9201.43点，涨 0.69%；科创50报1458.9点，涨0.68%；万得全A报5173.37点，涨0.31%，成交7176亿元，环比缩减超550亿元。北向资金小幅净买入2.36亿元，为连续三日净买入。

　　10月份国内经济数据表现良好。中国10月财新制造业PMI升至53.6，创2011年2月以来新高，预期53，前值53；中国10月财新服务业PMI为56.8，预期55，前值54.8；综合PMI为55.7，前值54.5。制造业、服务业供需持续复苏，经济恢复处于上升通道并保持良好态势。总的来看，目前国内经济向好态势未变，叠加近期的人民币大幅升值，A股短期仍有较大机遇。

　　但近期全球疫情以及美国大选对A股扰动较大。全球疫情方面，欧洲再度疫情爆发，10月份之后，欧洲新增确诊井喷式增长，各国不得不重新出台大规模封锁措施。10月28日，法国宣布将再次实施全国性封锁至12月1日；美国新增确诊病例近期也大幅增加，10月30日单日新增确诊病例超过10万例，再创历史单日新高；疫情的再度爆发引发市场对于经济复苏的担忧，打击市场风险偏好。美国总统大选也是近期的扰动所在，大选结果即将出炉。若特朗普获得连任，大概率延续之前的对华政策，或会在一定程度影响A股市场风险偏好；若拜登当选，其主张的加税政策的实施，预计会对美国科技股造成较大影响，届时须提防美股的风险波动所造成的风险外溢。考虑到以上扰动，近期外围市场的不确定会对A股产生压力，A股波动或增大。短期我们对A股持中性观点，可更多关注顺周期行业，股指期货方面可重点关注IH以及IF。

　　策略：中性

　　风险点：中美和中印矛盾升级，中国经济下行，海外新冠疫情失控。

　　▌能源化工

　　原油：拜登离胜选一步之遥，油价延续反弹

　　近日油价的市场焦点从欧洲疫情转移至美国大选，目前大选结果尚未出炉，但在拜登连续拿下密歇根、威斯康星两个关键摇摆州后，离胜选一步之遥，只要保持住内华达州的6张选举人票，胜选基本没有太大悬念，不过参议院的选情依然非常胶着，民主党与共和党的席位基本不相上下，但总的而言，拜登胜选短期利好风险资产，因为如果是民主党横扫的结果，预计将会采取较为强力的财政措施提振经济，有利于经济增长与通胀回升，而油价也是受益者之一，不过长期来看拜登胜选，在能源政策方面对于原油市场的影响依然非常深远，包括禁止在联邦土地上进行水力压裂、重新加入伊核协议等，因此中长期对原油市场是利多还是利空依然需要边走边看，此外，拜登胜选川普可能不认可选举结果从而上诉到法院，导致大选结果迟迟不能确认，从而增加市场不确定性，目前这一结果的概率大幅提升。

　　策略：中性，布伦特反套，买六行抛首行（首行即最先到期合约、六行以此类推）

　　风险：地缘政治事件带来的供给中断，美元持续性大幅贬值，美国大选结果无法确定。

　　燃料油：富查伊拉燃料油库存下滑

　　根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在截至11月2日当周录得949.3万桶，环比前一周减少45.4万桶，降幅4.56%，当前库存水平同比去年低33.7%。当前燃料油市场整体处于趋紧的状态，原油轻质化+炼厂低开工保证了燃料油供应维持偏紧的状态，而船燃与发电需求表现尚可，尤其是发电厂需求在天然气偏强的环境下有结构性的增长。预计这种状态至少会持续一段时间（秋检结束炼厂开工会有一定幅度回升，但仍会低于季节性水平），使得高低硫燃料油市场结构短期内维持稳固。内盘方面，目前FU、LU内外盘价差均处于低位，我们认为FU的矛盾在于积压的仓单消化迟滞（最近甚至有新仓单注册），需要盘面给出“优惠”来加速仓单的释放，而LU价格可能来自于国产货的潜在压制，但如果国产仓单数量偏低，未来仍需要内外价差拉宽来吸引进口货源。

　　策略：FU单边中性偏空；LU单边中性偏空；考虑逢低配置低硫燃料油裂解价差多头（内盘LU-SC，外盘新加坡Marine 0.5%-Brent）

　　风险：炼厂开工大幅回升，航运需求改善不及预期；汽油市场表现弱于预期；馏分油市场表现不及预期；LU仓单大量注册

　　沥青：总库存同比偏高，去库压力仍大

　　1、11月4日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2232元/吨，较昨日结算上涨8元/吨，涨幅0.36%，持仓365732手，减少7135手，成交472452手，减少28985手。

　　2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2200-2430元/吨；山东，2100-2320元/吨；华南，2500-2650元/吨；华东，2350-2500元/吨。

　　观点概述：最近两天沥青价格波动主要受到原油以及美国大选等宏观事情的影响。昨天公布的最新数据显示，炼厂开工率环比下降2%，炼厂库存环比回升1%，社会库存维持稳定；或显示前期赶工需求逐步回落。随着原油的前期下跌，炼厂利润重新改善，且沥青生产利润持续好于焦化利润，而当前炼厂库存尚无明显压力，预计炼厂开工率难以大幅回落。目前总库存处于同比偏高，受气温下降的影响，需求逐步减弱，沥青供应端压力仍较大，去库较为艰难，沥青价格或维持弱势。

　　策略建议及分析：

　　建议：谨慎偏空

　　风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

　　PTA：基差继续走弱，PTA加工利润再度下挫

　　市场预期检修全兑现背景下，则11月能实现小幅去库，然而12月重新快速累库。

　　策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）基差：无风险套利窗口打开，买现货抛TA05无风险套利机会。（3）跨品种：11-12月平均累库担忧，板块内部偏弱偏种。（4）跨期：等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予11-12月重新累库的反套进场空间。

　　风险：TA工厂检修计划的兑现力度；下游的再库存空间；下游需求改善的持续性。

　　甲醇：港口基差小幅回升，内地仍挺价

　　平衡表展望：总平衡表在11月西南气头限产部分兑现的预估背景下，及盛虹MTO12月中计划大修，11月小幅去库，12月小幅累库。

　　策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨品种：MA/PP平衡表库存比值10-12月持续回落，继续多MA2101空PP2101对冲组合。（3）跨期：5月合约含常州富德复工预期，结构上5月合约更强；然而11-12月总平衡表未有明显继续累库压力，且11月仍有去库预期，跨期1-5价差仍有反弹预期。

　　风险：伊朗剩余未检修装置的补充检修情况，西南气头实际的限气时间节点及幅度，盛虹MTO兑现检修的时间节点。

　　橡胶：出库回升，港口库存小幅回落

　　4号，RU主力收盘14845（-250）元/吨，混合胶报价11600元/吨（-50），主力合约基差-1045元/吨（-600）；前二十主力多头持仓100289（+22），空头持仓129309（-684），净空持仓29020（-706）。

　　4号，NR主力收盘价10580（+55）元/吨，青岛保税区泰国标胶1585（-10）美元/吨，马来西亚标胶1595美元/吨（0），印尼标胶1570（-20）美元/吨。主力合约基差-96（-218）元/吨。

　　截至10月30日：交易所总库存247910（+3985），交易所仓单221030（-490）。

　　原料：生胶片65.3（-5.89），杯胶38.85（0），胶水58(-6.3)，烟片66.37（-1.99）。

　　截止10月29日，国内全钢胎开工率为75.3%（-0.02%），国内半钢胎开工率为71.01%(+0.2%）。

　　观点：前期国内外主产区原料价格快速上涨，同比往年大幅攀升，在主产区没有天气明显异常下，原料价格有所高估，带来这波重新修复的调整行情，目前泰国主产区胶水及杯胶价格基本回落到2016年同期水平，但仍高于其他年份。而国内云南产区胶水价格仍处于高位，盘面利润不错。整体现货市场从前期的疯狂状态转为理性，带来市场采购清淡，基差继续走弱。上周下游采购有所回升，带来青岛港口库存环比小幅下滑。后期主要关注产量的回升情况，以及产区原料价格波动情况。短期胶价或维持调整态势，须等待供需基本面新的驱动因素出现。

　　策略：中性

　　风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

　　▌有色金属

　　贵金属：Fed议息会议再度将至贵金属波动或加剧

　　宏观面概述

　　昨日美国大选已经完成投票阶段而进入了计票阶段，目前看来，拜登当选的概率相对偏大。美元指数在经历了昨日的大幅波动之后，目前回落至94关口下方。而需要值得注意的是，就目前情况看，民主党同时掌控国会参众两院的几率下降，抑制了对于尽快推出大规模财政刺激的乐观预期，使得贵金属价格的上涨受到一定抑制。不过10年期美债收益率于昨日呈现出大幅走低，这还是显示出了市场对于未来经济展望不确定性的加剧。这或许在一定程度上同样会给予贵金属价格一定支撑，不过在当下美国大选尚未尘埃落定，并且明日凌晨又将会迎来Fed利率决议之际，投资者可以暂时维持观望态度，或轻仓逢低买入。

　　基本面概述

　　昨日（11月04日）上金所黄金成交量为49,374千克，较前一交易日上涨54.47%。白银成交量为24,916,764，较前一交易日上涨88.03%。上期所黄金库存较前一日持平于2,199千克。白银库存则是于前一交易日下降1,280千克至2,319,541千克。

　　最新公布的黄金ETF持仓为1,252.42吨，较前一交易日下降3.50吨。而白银ETF持仓为17,462.08吨，较前一交易日上涨57.85吨。

　　昨日（11月04日），沪深300指数较前一交易日上涨0.76%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.51%。而光伏板块较前一日上涨9.58%。

　　策略

　　黄金：谨慎看多

　　白银：谨慎看多

　　金银比：暂缓

　　内外盘套利：暂缓

　　波动率：做多波动率

　　风险点：央行货币政策导向发生改变美国新的刺激政策落空

　　铜：基本面情况依旧稳健关注明晨Fed利率决议

　　现货方面：据SMM讯，11月04日上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水160元/吨。平水铜成交价格51580元/吨~51760元/吨，升水铜成交价格51610元/吨~51800元/吨。现货市场，昨日贸易商积极调价力求出货，买方维持谨慎态度，交投未见太大改善。宏观仍存不确定性，市场情绪趋于谨慎，铜精矿进口加工费仍处低位，短期铜价维持震荡，但若大选结束后新刺激方案能够落地，那将会给予铜价更为明显的支撑。

　　观点：昨日大选虽未完全尘埃落定，不过就目前情况看，拜登当选的概率相对偏大。不过民主党同时掌控国会参众两院的几率下降，这或许会使得市场期盼的新的刺激政策受到一定掣肘，加之明日凌晨又将会迎来美联储议息会议，故此市场观望情绪或有一定程度加剧。而就目前供需情况来看，供应相对难言宽松，而以新能源以及家电为代表的的下游消费近两个月所公布的数据较为强劲，因此操作上暂时仍可以逢低吸入为主，或者采取做多波动率的操作方式。

　　中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，目前美元短时内走高，但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响，而就货币政策而言，未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元涨势恐难持久。在基本面方面，此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性，加之近期发生的中国可能禁止从澳洲进口铜矿的事件，这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度完成进度远未达标，故此此后同样存在赶工的可能性。此外在新能源汽车板块方面，同样对于铜价格的需求存在一定的支撑力度。

　　策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：做多波动率

　　关注点：1.美国新刺激方案的落地情况；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

　　镍不锈钢：受美国总统大选影响镍价大幅震荡

　　镍品种：昨日受美国总统大选影响下有色金属大幅震荡，近期镍基本面并无太大变化，镍价受外围氛围影响偏大。近期国内镍豆贴水持续收窄，镍豆对俄镍已经出现升水，或表明硫酸镍消费较好。近段时间以来304不锈钢即期利润持续下滑，304与201和430的利润差不断走弱，不利于300系产量维持高位，不锈钢需求不佳。上周中国镍矿港口库存已经连续两周下滑，近期菲律宾台风再度影响镍矿出口，随着菲律宾雨季临近，11月后菲律宾镍矿出口量将出现明显降幅，以SMM镍矿港口库存金属量和9月份镍铁产量数据测算，当前镍矿港口库存仅能维持两个月产量，后期中国镍矿供应将日益紧张。

　　镍观点：四季度镍供需依然存在支撑，但受不锈钢消费拖累短期上方空间亦难打开，镍价整体上将维持高位震荡。随着菲律宾雨季临近，后期镍矿供应将日益紧张，预计国内镍铁厂将在年底开始出现明显减产，而印尼镍铁集中在少数企业手中，供应端或仍对价格形成支撑。需求端来看，四季度不锈钢消费表现一般，304不锈钢价格维持弱势，不锈钢低利润下高产量或难以为继，虽然硫酸镍需求表现不错，但镍整体需求可能会表现稍显偏弱，导致镍价上行空间难以打开。因此若无新的变化改变当前格局，四季度镍价上下空间皆受限，或表现为高位震荡。

　　镍策略：单边：四季度镍价高位震荡，可考虑遇大回调逢低买入，但因上方空间受限，追高需谨慎。套利：买镍空不锈钢。

　　镍关注要点：印尼镍矿政策，宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动。

　　304不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周无锡和佛山300系不锈钢库存（新口径）较上周降幅较明显。近期青山集团连续下调304不锈钢盘价，市场情绪受挫，现货市场报价纷纷下调，下游观望情绪浓厚。当前300系不锈钢产量维持高位，市场货源相对充裕，持货商以出货为主，但不锈钢厂成本居高不下，即期原料价格下多数不锈钢厂处于亏损状态。

　　不锈钢观点：当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大，上游镍矿供应紧张价格坚挺，而下游不锈钢需求则表现平淡，成本强势和消费弱势的矛盾持续。近期镍原料端价格仍表现偏强，钢厂成本皆维持高位，且钢厂上半年利润较好资金充裕，钢厂挺价意愿较浓，产业链话语权仍集中在钢厂手中，当前下游库存处于低位，价格下行空间暂难打开，但上行动力不足，整体仍偏弱。

　　不锈钢策略：单边：短期观望，四季度不锈钢整体上以逢反弹抛空思路对待。套利：买镍空不锈钢。不锈钢供应充裕，不锈钢新增产能投产利多镍而利空不锈钢、印尼镍铁利空对精炼镍影响明显小于不锈钢，精炼镍仍受到三元电池消费复苏的支撑，后期镍/不锈钢比值可能大方向偏向于走强。

　　不锈钢关注要点：印尼镍矿政策、下游消费、菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

　　锌铝：美国大选多波折，锌铝交投偏谨慎

　　锌：美国总统大选多波折，股市和贵金属市场的波动性上升，迫使部分投资者获利回吐，由于锌供需面较强，因此价格则在有色中表现较为强势。供应端，国内冶炼厂为冬储做准备，加工费下滑，原料端供给偏紧张，在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。预计在大选后锌价将延续强势。

　　策略：单边：谨慎看多。套利：买近抛远。

　　风险点：美国大选结果。

　　铝：电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润维持高企，四季度供应端施压力度大于前期。然电解铝库存始终未出现拐点，市场看空情绪有所减弱，加之周五公布冬季采暖季对市场情绪的提振，电解铝延续偏强震荡，而氧化铝价仍维持低迷，成本端支撑不足，若库存拐点初现，后市铝价仍有回落空间。

　　策略：单边：中性。套利：观望。

　　风险点：宏观风险。

　　▌黑色建材

　　钢材：库存去化符合预期，钢材涨势未见衰退

　　观点与逻辑：

　　期货方面，昨日期货市场全天震荡上涨。螺纹钢主力合约收盘3753元/吨，涨1%，较上一交易日涨37元/吨，热卷临近收盘略有跳水，主力合约收盘3887元/吨涨0.52%，较上一交易日涨20元/吨。现货方面，市场价格仍处于上涨态势，普遍上涨20元，市场情绪普遍较好，局部地区涨幅较大，盘中个别封库。全国建材成交量26.07万吨，成交量依然保持较高水平。钢谷网数据显示，中西部建材表观需求231.36万吨，周环比增加20.54万吨，全国建材表观需求632.13万吨，周环比增加10.89万吨，螺纹去库速度较快，热卷去库差于螺纹；整体数据表现符合预期，需求仍处于旺盛阶段。综合来看，需求端近期表现出极强的韧性，消费维持高位且目前未现衰弱迹象，受消费较好影响，钢价上涨，钢厂利润有一定提高，短期维持高供给状态不会有太大变化，库存方面，高消费下库存出现较为明显的去化，表观去库效果较好，均符合预期，库存压力也得到了进一步的缓解。目前，钢材上涨仍是高消费推动下的产物，高库存、高产量下的钢价上涨伴随着更大的风险。短期来看，只要有消费做支撑，上涨趋势很难改变，钢材短期仍偏多对待。

　　策略：单边：谨慎看多跨期：螺纹01-05正套跨品种：01合约空卷螺价差持有期现：无期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权

　　关注及风险点：钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

　　铁矿：铁矿震荡偏弱资金大量流出

　　观点与逻辑：

　　昨日铁矿石期货主力合约日内资金流出8.91亿元，成为当日商品期货中资金流出最多的品种。港口pb 粉现货成交价在855元/吨左右，较上一日下跌3-5元/吨，全天采购意愿较弱，成交清淡。昨焦炭2101合约盘中一度逼到6%的涨幅，盘面走出来的结构是多焦空矿的搭配。焦炭期现同强，让钢厂更多的想从铁矿端降低采购成本。供应方面，澳洲方面，除BHP外其他矿山检修明显下降，发运量环比有一定增量；巴西方面，VALE最新季报显示其未修改年度目标，11月依旧会加大马力生产发运；国内矿山产量在季节性趋势下小幅下降，但高利润下影响有限。综合来看，铁矿石三季度后半段的超高发运水平，大幅改善了铁矿原有的紧平衡状态。目前市场已经给出超大贴水，期货价格体现了现货价格的下跌风险，后续期现价格如何变化，仍需参考11月的成材去库情况，以及铁矿发运水平，及库存增加幅度，重新选择多单机会。长线策略仍为等待11月份之后的基差修复行情。

　　策略：单边：短期中性，观察下一步的成材去库以及铁矿发运情况。跨期：01-05正套，逢低进场。期现：无期权：无

　　关注及风险点：监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。

　　焦煤焦炭：焦炭量价齐升焦煤尾盘跳水

　　观点与逻辑：

　　焦炭方面，昨日焦炭期货全天上涨强劲，尾盘虽有小幅跳水，但上涨趋势依然未改。至收盘2101合约2340点，较上一交易日上涨91点。供应方面，随着焦企淘汰产能计划的严格推进，以及山西、河北等地区的间歇性环保检查对焦炭产量均有不同程度的影响，焦炭供应趋于收紧状态。需求方面，随着河北焦炭价格第六轮提涨陆续落地，考虑近期去产能或仍有按计划执行的预期，下游采购相对积极，焦企可持续保持极低库存状态。库存方面，昨日钢联公布日、青两港库存数据显示，目前两港库存近期虽有回升，但仍处于近年历史地位水平。总体来看，目前焦炭去产能政策趋严、范围甚广，对焦炭产量均有不同程度的影响。钢材消费旺盛，随着钢材价格的上涨，叠加钢厂焦炭库存普遍偏低，对焦炭的采购意愿强烈，从而使得焦炭易涨难跌。焦煤方面，焦化利润再创新高，焦化厂生产积极性强烈，焦煤需求旺盛。近期主产地煤企生产稳定，部分煤企受煤矿事故影响，产量有所减少，焦煤供应逐步收紧，低硫主焦煤等优质煤种供应更为紧张，煤价或有继续探涨趋势，接近尾盘期货出现大幅跳水，据市场传闻进口澳煤有通关迹象，但是此消息有待进一步跟踪。总体来看，盘面上焦煤虽有联系减仓下行迹象，但是国内的钢材消费旺盛、焦化利润丰厚，使得目前的焦煤供需紧平衡趋紧，焦煤价格整体偏强，同时密切关注进口等消息方面影响。

　　策略：焦炭方面：逢低做多，关注产地去产能执行力度及冬季限产情况

　　焦煤方面：逢低做多，关注产地煤矿安全、超产检查及进出口政策变动跨品种：无期现：无期权：如果焦煤或焦炭出现大幅回调，可做深度虚值卖看跌

　　关注及风险点：海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。

　　动力煤：港口分歧加大现货依然偏紧

　　观点与逻辑：

　　昨日动力煤期货2101合约继续下跌，不过跌幅收窄，收于602.4，跌幅为0.07%。动力煤价格指数CCI5500（含税）为615个点，较上日持平。产地方面：主产地供应充足，煤炭销售良好。内蒙古鄂尔多斯地区主要物流园区库存有所上升，煤炭公路日销量达到160万吨以上，区域内煤价涨跌互现。锡林郭勒盟关闭退出西乌旗跃进煤矿有限公司，年设计产能30万吨；陕西地区依然是块煤价格上涨，销售良好。其他煤种销售一般，价格有所回落。山西地区价格稳中有涨，多数矿方认为目前价格仍有支撑。港口方面：北方港口库存近几天有所回升，但是整体还是偏低运行。目前市场传言比较多，港口价格又出现较大的分歧。港口稀缺的低硫优质煤依然报价偏高，但下游观望情绪加重，港口成交甚少。进口煤方面：近期对进口额度传言众说纷纷，但由于接近年关，明年即可重新获得进口额度，因此外煤的远期报价高于近期。印尼（CV3800）11月装期小船报价FOB28.5-29美金，12月装期报价FOB30-31美金。需求方面：在水电供电减少之后火电厂日耗有所增加；供暖、民用和工业用电仍然处于高位；面对拉尼娜带来寒冬，后期用煤有望维持高比例增长。

　　策略：水电发电驱减后火电会相继补充，尤其近期铁路再发事故，动力煤的供给短期内偏紧局面难以改善。因此短期内看多，结合消息面，及时进行仓位调节。

　　关注及风险点：重点关注政策方面调控，资金的情绪，铁路事故，电厂采购力度放缓，进口煤到港超预期，煤矿安全检查放松，港口的累库。

　　纯碱玻璃：纯碱关注中建材招标玻璃复产一条产线

　　纯碱方面，受现货持续成交走弱，盘面跟随震荡偏弱，收盘1574，较上一交易收盘价下跌4元/吨。

　　现货方面，市场看空氛围较多，国内纯碱装置开工率在76.09%，环比上一工作日下调1.47%。安徽德邦装置停车（产能60万吨），从周一开始至周五5天时间。金山孟州厂区11月底有计划停车，产能30万吨。明天中建材举行招标会议，对后期纯碱价格具有重要指导作用。综合来看，虽然企业限产挺价，但短期难以扭转供需格局，马上进行中建材招标，建议投资者观望为主，待形势明朗后再入场，同时关注碱厂限产执行情况。

　　玻璃方面，昨日盘面小幅震荡，尾盘走弱，收盘1729元/吨。

　　现货方面，滕州金晶三线800T/D复产点火。目前国内玻璃生产线共计303条，其中在产251条，冷修停产52条，浮法产业企业开工率为82.84%。华北沙河地区市场交投情绪向好，企业推涨护市；华中湖北地区当地需求支撑下，维稳运行，市场出货情况尚可；华南市场成交灵活，多以量换价为主，下游操作谨慎。综合来看，玻璃现货价格较为坚挺且持续性降库，建议投资者逢低做多，但同时也要注意贴水过窄时盘面回调，应合理止盈。后续关注去库速度和生产线的变动情况。

　　策略：纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

　　玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

　　风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

　　▌农产品

　　白糖：增仓下行继续下跌空间有限

　　昨日国际原糖震荡小幅回升，整体维持高位运行。郑糖增仓下破5150，基差走弱，国内糖市当前再次步入阶段性消费淡季，叠加北方甜菜糖供应进入高峰，以及加工糖对市场的供应量仍在持续，南方市场低库存的优势在市场持续降低。11月上旬广西地区将有糖厂陆续开榨，市场供应压力呈逐步趋升的格局。新糖上市后制糖成本也将制约糖价进一步下行，拉尼娜天气未来还有炒作空间，对甘蔗种植地带的南方市场来说，拉尼娜气候下，很容易发生霜冻等不利于甘蔗生长的危害。因此天气市下，新榨季供应面变化的炒作因素可能上升，整体国内糖价中期不悲观。操作上不追空，背靠5100可逢低做多，中性。

　　风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

　　棉花：维持偏弱态势

　　昨日郑棉日内一度走高，但夜盘再度回落，现阶段棉花现货价格回落，但下游开工仍在高位，且原料库存走高，显示出主动补库迹象，鉴于下游产品的低库存及需求的改善，产业加工利润预计还有进一步修复的需求，下游产品行情向好预计还会持续一段时间，企业对原料刚需采购增加，这将对上游市场带来利好氛围的支持。目前阶段需求仍较好，期价若回到14000-14300附近仍有较强成本支撑，盘面还会有上冲动力，但当步入11月中旬后，大量新棉待售，或将为价格带来回落的风险。中性。

　　风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

　　油脂油料：豆粕小幅反弹，油脂延续涨势

　　上一交易日收盘豆粕小幅反弹，油脂延续涨势。国际油籽市场，Stone X：下调美国2020年大豆单产预估至52.1蒲式耳/英亩。预计2020年美国大豆产量为42.91亿蒲式耳，低于此前预估的43.51亿蒲式耳。UOB：10月产量调查显示马来西亚当月产量下降5%到9%。其中沙巴预计下降2%-6%，沙捞越下降4%-8%，马来半岛下降7%-11%。国内粕类市场，全国豆粕现货均价3229元/吨，较前一日上+16。全国菜粕现货均价2456元/吨，较前一日+17。巴西大豆近月cnf价格505美元/吨，盘面压榨毛利113元/吨。国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p01+330，华北地区一级豆油现货基差y01+350，华南地区四级菜油现货基差oi01+480。印尼棕榈油近月cnf价格835美元/吨，盘面进口利润-310元/吨; 南美豆油近月cnf价格907美元/吨，盘面进口利润90元/吨。

　　策略：

　　粕类：单边长期看多，短期震荡，逢低买入

　　油脂：单边中性，高位震荡；套利方面关注YP价差扩大机会

　　风险：

　　粕类：南美大豆丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值

　　油脂：东南亚棕榈油产量恢复不及预期；豆油终端消费表现

　　玉米与淀粉：期价震荡略偏强

　　期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格大多稳定，局部地区小幅下跌。玉米与淀粉期价低位震荡，除淀粉9月合约持仓较低大幅波动之外，多数合约小幅收涨。

　　逻辑分析：对于玉米而言，建议继续重点关注两个方面，其一是近月基差，后期现货涨幅能否覆盖期价升水；其二是远月-近月价差，即临储小麦成交率攀升能否继续压制远月期价。考虑到近期两者均继续走弱，后期市场矛盾或趋于激化，或将突出体现1月合约上。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格持续上涨之后，淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄，需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后，华北-东北玉米价差或趋于收窄，后期淀粉定价模式也有望发生转变。据此我们倾向于认为淀粉-玉米价差或维持低位区间震荡，淀粉期价更多跟随原料成本端即玉米走势。

　　策略：中期看多，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者短线操作。

　　风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

　　鸡蛋：现货弱势上涨

　　国内鸡蛋现货价格继续小幅上涨，与前一交易日相比，主产区均价上涨0.01元/斤，主销区均价上涨0.02元/斤，期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约上涨23元，5月合约下跌8元，9月合约上涨7元，主产区均价对1月合约贴水594元。

　　逻辑分析：近期鸡蛋基差小幅走强，但仍处于历史同期低位，考虑到生猪养殖恢复有望带来畜禽存栏再平衡，虽蛋鸡存栏环比下滑，但依然高于去年同期，而随着生猪养殖的逐步恢复，生猪和肉鸡价格亦逐步下跌，鸡蛋替代需求或进一步下滑，对应鸡蛋现货或带动期价下跌。

　　策略：中期看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者空单可以考虑继续持有。

　　风险因素：非洲猪瘟疫情。

　　生猪：猪价窄幅震荡

　　据博亚和讯监测，2020年11月4日全国外三元生猪均价为29.59元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；仔猪均价为94.37元/公斤，较昨日下跌0.42元/公斤；白条肉均价36.84元/公斤，较昨日上涨0元/公斤。市场传出北方非瘟重燃，但实际影响或较小。集团企业情况比较稳定。短期关注猪瘟情况对于价格影响。

　　▌量化期权

　　商品市场流动性：焦炭增仓首位，铁矿石减仓首位

　　品种流动性情况：2020-11-04，铁矿石减仓32.49亿元，环比减少4.44%，位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓75.3亿元，环比增加17.7%，位于当日全品种增仓排名首位；菜籽油5日、10日滚动增仓最多；天然橡胶、玉米5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，天然橡胶、白银、铁矿石分别成交2128.56亿元、1554.25亿元和1214.05亿元（环比：14.97%、47.8%、20.37%)，位于当日成交金额排名前三名。

　　板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-11-04，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3964.21亿元、3506.73亿元和3236.77亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

　　金融期货市场流动性：IF资金流出，IC资金流入

　　股指货流动性情况：2020年11月4日，沪深300期货(IF)成交1693.83 亿元，较上一交易日减少2.26%；持仓金额2688.65 亿元，较上一交易日减少2.29%；成交持仓比为0.63 。中证500期货(IC)成交1595.71 亿元，较上一交易日增加4.19%；持仓金额2899.00 亿元，较上一交易日增加0.95%；成交持仓比为0.55 。上证50(IH)成交463.07 亿元，较上一交易日减少7.52%；持仓金额704.32 亿元，较上一交易日减少0.98%；成交持仓比为0.66 。

　　国债期货流动性情况：2020年11月4日，2年期债(TS)成交149.50 亿元，较上一交易日增加1.09%；持仓金额555.60 亿元，较上一交易日增加0.50%；成交持仓比为0.27 。5年期债(TF)成交260.99 亿元，较上一交易日增加21.00%；持仓金额608.64 亿元，较上一交易日增加1.74%；成交持仓比为0.43 。10年期债(T)成交777.40 亿元，较上一交易日增加21.58%；持仓金额1210.54 亿元，较上一交易日增加2.13%；成交持仓比为0.64 。