美联储研究发现 欧洲央行在负利率方面可能犯了大错

多家央行本周发布的信息显现，受第二波疫情对经济冲击加剧的影响，多个经济体可能会进一步加大影响规划乃至实施负利率。不过，美联储方针制定者对将联邦基金利率降至负值的有用性标明置疑。

欧洲央行的负利率就让各大银行苦不堪言。美联储日前发布的有关“商业银行保持负利率”的研究报告显现，在短期负利率背景下，银行只能通过收取存款利息费用和获取持有证券的资本利得，来减轻其贷款利息收入上的损失。

然而，如上图所示，跟着时刻的推移，由于银行无法持续地将负利率传递给储户，利息收入加速下滑，并将超越非利息收入的增幅。因此，银行的全体盈余才能会进一步遭到拖累，银行赢利乃至还会降为负值。

并且，这种负利率持续的时刻越长，银行的盈余才能和放贷活动遭到的侵蚀就越大，这似乎否定了支撑负利率的首要观点之一。

下图则显现了负利率方针施行一年后将带来的负面影响。短期来看，银行的贷款事务在一年后就会遭到影响，其全体盈余才能也会跟着时刻的推移而被削弱。

并且事实上，银行存贷款利率的有用下限至少要略大于零才符合经济发展的实际需要。(有用下限是指，一旦采纳的钱银方针超越该界限，该方针的实施就会发生拔苗助长的效果。)有分析指出，负利率方针将永远不会见效，由于它违反了有关时刻偏好和钱银时刻价值的基本经济原则。

美联储在该研究报告中总结道：

“整体而言，我们的研究结果标明，在考虑以负利率鼓励银行添加放贷时，谨慎是有必要的。若长期实施负利率，有证据标明，银行的盈余才能和放贷活动都会下降。这就对实施负利率方针的首要动机之一提出了疑问。”

由此看来，美联储将采纳负利率钱银方针的可能性较低。

此外，美联储主席鲍威尔最近曾标明:“联邦公开市场委员会对负利率的看法实际上没有改变”。美联储“三把手”威廉姆斯也认为，有关利率路径或资产购买的指导是更有力的方针工具。

或许，面临低通胀水平，最好的解决办法应该是让自由市场来决议利率，而不是让那些未曾及时发现过市场泡沫或经济衰退迹象的“经济奇才们”，去发现市场的尾部风险。