黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

市场预计，美国8月非农就业岗位料增加74.8万个，表现不及94.3万的前值；失业率回落0.2个百分点至5.2％，表现较为强劲。如果非农数据表现强劲，美联储货币政策转向预期将会再度加强，美元指数和美债收益率则会走强，贵金属将会承压回落；如果非农数据表现偏弱，不及预期，那么美联储货币政策转向紧迫性降低，美元指数和美债收益率则会维持弱势，贵金属将会继续反弹。非农数据对贵金属影响较为显著，基于初请失业金人数的变动分析，我们认为非农数据表现强劲的可能性大，贵金属会承压，当然不排除非农数据表现不及预期的可能，建议右侧交易。

美联储货币政策下半年转向预期不变，政策动向将会继续拖累贵金属的走势，故下半年贵金属整体弱势观点不变。

正文

一、鲍威尔讲话中性不改年内货币政策转向预期

随着疫苗接种率的提升和疫情风险得到有效控制，美国经济持续修复，通胀高企，就业取得一定的实质性进展，美国金融市场流动性高企，美联储逆回购不断刷新历史新高；另外，越来越多的美联储官员转向鹰派，强调美联储应该开始货币政策转向调整；诸多市场现象、市场行为和宏观数据均说明美联储货币政策转向的紧迫性和必要性，亦倒逼美联储进行货币政策转向，缩减购债规模。

【黄金】黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

一方面是美联储在6月和7月议息会议上均释放了鹰派信号，暗示货币政策转向即将来临，另一方面，具有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔全球央行年会，历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数美债收益率和黄金均会产生重要的影响。所以市场的关注焦点均在杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔的讲话，并且预计其会出现货币政策转向的新信号。市场预期较为一致，一旦鲍威尔讲话没有预期的鹰派，就容易出现利空出尽的效果，市场反而会出现反向变动。

杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示，就业持续增长，通货膨胀回归目标，今年开始缩债是合适的，提供了有关美联储何时缩减购债的线索，但是缩债不会直接传递加息的时机信号；对于疫情，鲍威尔表示德尔塔病毒带来近期风险但就业前景向好，当前劳动力市场仍然疲软。

鲍威尔讲话整体保持中性，释放了缩债的时间安排，但是没有进一步说明合适和如何缩减购债，更多的是维持现状，继续关注德尔塔变异毒株和就业，没有出现预期的鹰派倾向，则会出现利空出尽的影响，美元指数和美债收益率均下降，贵金属则上涨。美元指数跌至92.7附近；美国10年期国债收益率下降，黄金涨至1810美元/盎司上方，现货白银亦涨至24美元/盎司上方。

【黄金】黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

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二、关注非农数据和九月议息会议

鲍威尔讲话之后，市场的焦点转向本周美国8月非农就业报告，这是美联储货币政策转向关注的核心。我们认为9月议息会议，美联储将会释放明确的缩减购债规模的信号，明确何时及如何缩减购债，预计11-12月开始缩减购债规模，每月缩减150亿美元；下半年缩减购债规模的货币政策转向难以避免。

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三、贵金属下半年整体弱势观点不变

鲍威尔讲话中性使得利空出尽，叠加阿富汗地缘政治风险再起，疫情蔓延、经济增速放缓等多空因素重叠影响，贵金属维持高位偏强走势。在美联储货币政策出现新的导向前，贵金属维持高位偏强运行，出现转向新信号则会转弱。美联储货币政策下半年转向预期不变，政策动向将会继续拖累贵金属的走势，故下半年贵金属整体弱势观点不变。

四、贵金属逢高沽空操作仍然合适

【黄金】黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

黄金高位偏强走势，但是在货币政策转向预期下上方空间依然有限，有效突破1800美元/盎司后，1830（382元/克）和 1860（387元/克）美元/盎司均是强阻力位；随着美联储货币政策新导向出现，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间依然是重要阻力位；下半年黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间可能性仍存。当前，黄金仍偏强，短期观望，中期则可择机逢高沽空，期权方面仍可以卖AU2112C400赚取期权费。白银方面，鲍威尔讲话助力突破24美元/盎司关口，短期内将会在23-24.7美元/盎司区间偏强运行（5000-5300元/千克）；下半年仍有跌至21.8-23美元/盎司区间（4700-5000元/千克）可能，短期偏强，建议观望，中期维持区间内逢高做空观点。关注非农数据和9月议息会议。

【黄金】黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

白银方面，白银表现依然弱于黄金，工业需求偏弱是主因，短期内将会在23-24.7美元/盎司区间偏弱运行（5000-5300元/千克）；下半年仍有跌至21.8-23美元/盎司区间（4700-5000元/千克）可能，短期高位震荡，建议观望，中期维持区间内逢高做空观点。关注本周非农数据，若表现强劲则利空贵金属。

五、关注非农数据

物价稳定和充分就业是美联储货币政策目标，自2020年下半年以来，逐步转向就业市场取得实质性进展是货币政策的核心目标，故劳动力市场的表现与美联储货币政策关联性更强。故劳动力市场的强劲复苏，是美联储决定缩减刺激的一个重要前提条件，是当前市场关注的焦点。美国8月非农就在9月3日20:30分公布，市场预计，美国8月非农就业岗位料增加74.8万个，表现不及94.3万的前值；失业率回落0.2个百分点至5.2％，表现较为强劲；劳动参与率将会初选小幅增加。非农数据整体表现依然会比较强劲，非农数据公布前后，贵金属市场将会出现大幅波动。

【黄金】黄金高位偏强震荡 关注8月非农数据

如果非农数据表现强劲，强于预期，那么美联储货币政策转向预期将会再度加强，美元指数和美债收益率则会走强，贵金属将会承压回落；如果非农数据表现偏弱，不及预期，那么美联储货币政策转向紧迫性降低，美元指数和美债收益率则会维持弱势，贵金属将会继续反弹。非农数据对贵金属影响较为显著，基于初请失业金人数的变动分析，我们认为非农数据表现强劲的可能性大，贵金属会承压，当然不排除非农数据表现不及预期的可能，建议右侧交易。