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中泰国际：新天绿色能源(956 HK)
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新天绿色能源(956 HK)
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2021 年 1 月份运营表现理想
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2021 年 1 月风电发电量多于预期
公司昨天公布整体上理想的 2021 年 1 月份运营数据。风电发电量同比上升 86.3%至 1,420
吉瓦时，相等于我们全年预测的 12.9%，优于预期。我们归因于高运营效率及丰富风资 源。天然气销量则同比上升 7.1%至 685 百万立方米，略逊我们估计。我们却相信，工商 业在疫情受控下对燃气的需求正在恢复。
A股增发方案被临时股东大会否决的短期影响不大
另一方面，公司在去年 12 月公布有意增发不超过 11.5 亿 A 股股份以集资总额最多 51.1 亿人民币的方案于本周一(2 月 8 日)被临时股东大会否决，我们却认为短期影响不大。此 次集资计划用于唐山 LNG 项目发展，而项目于 2022 年起才分阶段建成。短期资金压力因 此不大。我们期望公司将会调整集资方案。我们重申看法，此次 A 股增发事实上可提升 可流通 A 股股份比例(不含母公司河北建投)，有助公司吸纳更多较熟悉中国天然气行业的 境内投资者，可增强市场对公司的关注。
上调 H 股目标价，重申“增持”评级
考虑到风电业务的毛利率一向高于天然气业务，因应 1 月份运营表现，我们分别上调 2020-2022 年股东净利润预测 0.6%、2.4%、3.5%(见图表 1)。加上人民币升值因素，我们 相应地将贴现现金流分析(DCF)推算的 H 股目标价由 2.30 港元上调 17.4%至 2.70 港元(见 图表 2 和 3)，并这对应 5.9 倍 2021 年市盈率和 13.0%上升空间，重申“增持”评级。
风险提示:
(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。
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